[ЗАСТАВКА] Обратимся
теперь к долгосрочным источникам финансирования.
Логично предположить, что долгосрочные обязательства и собственный капитал
компании должны обеспечивать внеоборотные долгосрочные активы компании.
Таким образом, мы можем говорить, что долгосрочные источники финансирования
обеспечивают инвестиции компании в будущий рост,
обеспечивают стратегическое развитие фирмы.
Давайте с вами подробнее посмотрим на долгосрочные источники финансирования.
В первую очередь мы можем говорить о нераспределенной накопленной
прибыли компаний.
Мы с вами знаем, что полученная компанией прибыль может быть как
распределена между собственниками компании в виде дивидендов,
так и реинвестирована в будущий рост компании.
Конечно же, вряд ли стоит говорить, что нераспределенная
прибыль может выступать в качестве единственного источника развития компании.
Поэтому давайте обратимся к другим,
альтернативным методам долгосрочного финансирования.
Здесь мы можем говорить об акциях.
Об обыкновенных акциях компании, о привилегированных акциях компании,
держатели которых рассчитывают на получение дивидендного дохода,
а также на то, что инвестируя в компанию
получат доход в виде прироста капитала, то есть роста стоимости их акций.
Далее мы можем говорить о банковских кредитах.
Когда мы говорим о долгосрочных источниках, напомню,
мы говорим о кредитах, длительность которых более одного года.
Итак, мы понимаем, что когда компания берет кредит в банке,
она получает необходимую ей сумму денежных средств,
однако должна будет выплачивать проценты по кредитам и погашать общее тело долга.
Наконец, компания может выпустить облигации.
Облигации довольно похожи на банковский кредит.
Однако это инструмент, который может структурировать сама компания.
Держатель облигаций будет рассчитывать получать процентные платежи,
в данном случае называемые купонами,
а также в конце срока действия облигаций, получат номинальную стоимость облигаций.
И еще нам стоит упомянуть лизинг в качестве долгосрочного источника
финансирования.
Лизинг представляет собой, как правило,
долгосрочную аренду какого-либо имущества.
Например, здания, какого-либо оборудования, машины.
Можно ли говорить о том, что эта аренда является источником финансирования?
На самом деле, если мы с вами говорим о финансовом лизинге, который подразумевает,
что мы держим данное оборудование практически весь срок его
полезного действия, то есть мы арендуем его на очень длительное время,
то данная операция крайне схожа с кредитованием.
Мы с вами за пользование оборудованием ежегодно
или ежемесячно выплачиваем определенную сумму денег.
Это очень похоже на то, если бы мы с вами приобрели кредит,
и на данные полученные средства купили бы оборудование,
а далее расплачивались бы по кредиту.
Таким образом,
мы должны считать лизинг также источником долгосрочного финансирования компании.
Давайте теперь посмотрим на деление источников
финансирования на внутренние и внешние.
Наверное вы уже догадались, что к внутренним источникам
финансирования относится накопленная нераспределенная прибыль фирмы.
Однако для того, чтобы реализовывать масштабные инвестиции,
нераспределенной прибыли может быть недостаточно, поэтому компании
чаще всего приходится прибегать и к внешним источникам финансирования.
К внешним источникам финансирования относится как заемный капитал,
выраженный в виде банковских кредитов,
корпоративных облигаций, в лизинге, так и собственный капитал,
выраженный в виде обыкновенных акций компании, либо венчурный капитал.
Давайте с вами подробнее поговорим о характеристиках
собственного и заемного капитала и узнаем, почему же кроме
данных параметров есть еще и гибридный капитал компаний.
Ключевыми характеристиками заемного капитала являются в
первую очередь фиксированные потоки.
Что я имею ввиду?
Я имею ввиду, что инвестор, приобретающий долговые инструменты компании,
знает, в какой момент времени и какие потоки он получит.
Если это держатель облигаций, то он знает, когда и сколько купонов он получит,
когда он получит номинальную стоимость облигаций.
Если это банк, то, опять же, из договора известно, в какой момент времени
и сколько должна компания выплатить процентов и основного тела долга.
Далее, нам известно,
что заемный капитал позволяет снизить налогооблагаемую базу компании,
ввиду того, что проценты не облагаются налогом.
Подробнее об этом преимуществе заемного капитала мы поговорим чуть позднее.
Наконец, держатели заемного капитала имеют приоритет в случае ликвидации компании.
Если компания попала в финансовое затруднение и активы компании
распродаются, то требования, удовлетворяемые в первую очередь,
относятся к требованиям кредиторов.
Далее, облигации или кредиты имеют ограниченный срок жизни.
То есть держатель долгового инструмента знает,
когда будут погашены обязательства перед ним.
Однако держатели заемного капитала, будь то банки,
которые предоставили кредит, или индивидуальные инвесторы,
приобретающие облигации компании, не имеют право голоса.
Итак, давайте с вами вспомним, что к заемному капиталу относятся
банковские кредиты, векселя, корпоративные облигации, лизинг.
Теперь давайте посмотрим на основные характеристики собственного капитала.
Здесь ситуация практически зеркальная.
Во-первых, держатели акций компании рассчитывают на ожидаемые потоки,
то есть они никогда не знают заранее и точно,
какие дивидендные выплаты они получат, и получат ли в принципе.
Они могут только предсказывать, ожидать те потоки, которые будут ими получены.
Во-вторых, в отличие от процентов, дивиденды не снижают
налогооблагаемой базы компании, так как выплачиваются из чистой
прибыли после того, как компания уже выплатила все налоги.
Держатели обыкновенных акций компании имеют самое
последнее право в выплатах в случае финансовой неустойчивости компании.
При этом акции — это бессрочный финансовый документ,
который длится ровно столько, сколько существует компания.
Однако взамен на предоставленные акционерам неудобства,
акционеры имеют право голоса.
Суммируем с вами, что представителями собственного капитала
компании являются — первоначальный капитал собственников, обыкновенные акции.
Мы также можем говорить,
что венчурный капитал является элементом собственного капитала.
Венчурный капитал заключается в следующем — инвестор
предоставляет финансирование компании взамен на долю владения в капитале фирмы.
Подробнее о венчурном капитале вы можете узнать из соответствующего
курса в рамках нашей специализации.
Наконец, давайте посмотрим подробно на такие элементы финансирования,
как привилегированные акции или конвертируемые облигации.
Данные финансовые инструменты обладают как характеристиками заемного капитала,
так и характеристиками собственного капитала.
Например, если мы говорим с вами о конвертируемых облигациях, то компания
имеет право в определенный момент времени конвертировать заемный капитал,
облигации, в обыкновенные акции, то есть в собственный капитал.
Аналогично привилегированные акции
частично могут быть охарактеризованы как заемный капитал,
так как предоставляют фиксированные потоки держателям
облигаций и не дают держателям привилегированных акций права голоса,
так и обладают характеристиками собственного капитала,
так как держатель привилегированной акции рассчитывает на ожидаемые
денежные потоки в виде дивидендов, и не имеет приоритеты перед
держателями заемного капитала в случае ликвидации компании.
Итак, мы можем разделить долгосрочный капитал компании на собственный,
заемный и гибридный капитал.
[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
Кокорева Мария Сергеевнак.э.н., доцент
