[БЕЗ_ЗВУКА] Перед тем как
продолжить рассмотрение бизнеса инвестиционного банка в деталях — то,
что мы видели в предыдущем эпизоде на фоне небоскрёбов,
нам придётся сделать небольшой экскурс в сторону, и я напомню о том,
каковы важнейшие свойства наиболее фундаментальных ценных бумаг,
а именно акций и облигаций.
Дело в том, что часто люди их путают,
и их упоминание через запятую вызывает больше вопросов, чем ответов.
Поэтому я позволю себе внести некую ясность,
чтобы нам с вами было дальше чуть проще.
Ничто не меняется в нашей с вами основной картинке.
Однако финансирование с помощью
ценных бумаг может осуществляться одним из двух способов.
Значит, способ 1 — акции.
Это ценные бумаги, то, что называется типа equity,
или ценные бумаги типа долевого финансирования или участия
в собственном капитале — владелец акций является совладельцем компании по закону.
С точки зрения финансовых потоков этого инструмента,
это означает, что акционер является обладателем
претензии на часть денежного потока, который генерирует компания,
пропорционально его доле в собственном капитале.
Допустим, если в компании миллион акций, а у вас их 100,
компания заработала, скажем, миллиард долларов прибыли.
Значит, у вас 100 акций из миллиона, то есть соответствует 0,0001 доля.
Значит, вы претендуете на 0,0001 долю от миллиарда долларов.
В принципе, приличные деньги, как легко посчитать.
Другое дело, что это — что касается денежного потока.
У акционеров есть ещё одно фундаментальное право: они
голосуют за принятие важнейших решений.
Бывают, правда, акции не голосующие, но это отдельная история и более детальная,
я скажу, когда и где мы о ней поговорим, это будет вне рамок этого курса.
Но пока для нас важно, что акционер обладает двумя фундаментальными правами:
претензией на денежный поток и правом голосовать за
важнейшие решения, которые принимаются в компании.
Высшим органом любой корпорации является общее собрание акционеров,
на котором акционеры голосуют пропорционально своему пакету.
То есть если у вас 100 акций — у вас 100 голосов,
если у вас миллион акций — у вас миллион голосов.
Поэтому понятно, что крупный акционер имеет больший вес, чем мелкий.
Но что очень важно?
Что когда мы говорим о публичных компаниях,
то там очень часто в крупнейших корпорациях даже
крупные акционеры обладают очень небольшой долей собственного капитала.
Например, подавляющее большинство американских корпораций — назовите любую,
это касается и Microsoft, и General Electric, и какой угодно ещё.
Нет такой структуры или такого человека, у которых было бы, скажем, 50 % акций.
Как правило, если у человека или у структуры 3 % акций,
то это очень крупные акционеры.
Вот эта вот размазанная собственность — это яркая такая черта
американского рынка капитала, и она как раз позволяет сделать
многие десятки миллионов людей акционерами разных корпораций.
Ещё раз повторяю, что акции — это инструмент типа equity,
то есть долевое участие.
Что касается облигаций, чтобы просто их не путали, то,
на самом деле, это есть долг.
То есть это примерно то же самое по сути, что банковский кредит,
но с одной очень важной разницей: он без залога, и он публичен.
То есть когда компания продаёт облигацию, она берёт у людей взаймы.
Она продала им бумагу и сказала, что я вам верну по этой облигации проценты в виде
купонов и через какое‐то время выплачу вам основную сумму, то, что на ней написано.
Обычно облигации выпускаются номиналом в 1000 долларов, в Соединённых Штатах.
Для облигаций существуют довольно серьёзные истории,
как их правильно оценивать.
Опять‐таки это находится вне рамок этого курса.
Я просто сейчас хотел сказать следующее,
что для нас в продолжении изучения инвестиционных банков будет важно,
что эти бумаги, будучи принципиально отличными, — это долговые бумаги,
а это бумаги долевые, — для нас важно то, что их объединяет: то, что
они — и те и другие — публичные, то есть торгуются на ликвидных публичных рынках.
То есть это довольно важная общая черта.
А что касается различий, которые, я хотел бы,
чтобы вы имели в виду: держатели облигаций, как держатели долга корпораций,
имеют приоритет в их претензиях на денежный поток компании.
То есть обязательства по отношению к держателям облигаций компания
должна погасить до того,
как она может позволить себе выплатить хотя бы доллар держателям акций.
Это довольно важная история, которая, очевидно,
делает облигации существенно менее рискованными, чем акции.
Другое дело, что и доходность по облигациям обычно существенно ниже,
чем ожидаемая доходность по акциям.
И, что не маловажно, если по акциям доходность является сугубо ожидаемой,
она нигде не прописана, то по облигациям написан контракт,
написано, сколько денег и когда я вам верну.
Это тоже снижает их риск.
Здесь я хотел бы приостановиться и сказать,
что подробное изучение акций и облигаций, а главное, методы их оценки,
то есть присвоение им справедливой рыночной цены, это целая история,
мы её очень подробно изучаем в курсе корпоративных финансов,
в другом курсе нашей с вами специализации.
Но сейчас, подводя промежуточный итог, для нас важно понять,
что и те и другие бумаги являются публичными,
и те и другие бумаги размещаются инвестиционными банками.
И именно отсюда мы переходим к некоторым сигналам, которые присутствуют на рынках
таких бумаг, которые позволяют нам утверждать, что инвестиционная банковская
деятельность, к сожалению, тоже имеет дело с асимметрией информации.
Konstantin KontorDirector and Professor of Finance and Strategy
