основное понятие в теории финансов,
особенно в теории корпоративных финансов, да.
Именно основываясь на нём, мы принимаем решение об инвестиции в тот или иной
проект или решение о том, инвестировать ли деньги в какой-то проект вообще или нет.
Конечно, есть другие ещё способы принятия решений, но
этот способ как бы основной и теоретически наиболее верный.
Ну давайте на конкретном примере посмотрим, как мы можем применить
понятие «эн пи ви» к решению об инвестиции в проект «А».
То есть предположить, что у нас на самом деле нет
никакого проекта «B», то есть есть только проект «A», вот.
И наша задача – просто решить: вложить ли в него деньги или нет.
Ответ простой: мы должны посчитать «эн пи ви», сравнить его с нулём.
Если «эн пи ви» больше нуля, то нужно инвестировать в
проект, если «эн пи ви» меньше нуля, то не нужно.
Какой смысл в этом сравнении «эн пи ви» с нулём?
Ну фактически, мы сравниваем две разных альтернативы: инвестировать 400
рублей в проект или положить 400 рублей в банк под ставку 10 %.
Тот факт, что «эн пи ви» больше нуля, просто говорит о том,
что в проекте мы заработаем больше денег, я имею ввиду в терминах «фьюче
вэлью», конечно, в терминах будущей стоимости, чем на инвестиции в банк.
Или, что то же самое, наша доходность от
инвестиции в проект после окончания проекта будет выше, чем
доходность, которую мы заработаем за тот же срок, если
мы положим эти деньги в банк под 10 %.
Вот ну и поэтому, естественно, логично как бы, что
да, если наш проект зарабатывает большую доходность, то надо в
него инвестировать, если нет, мы просто несём в банк
наши деньги: это будет нашим наилучшим инвестиционным решением, если хотите.
Именно поэтому мы и сравниваем просто «эн пи ви» с нулём.
Понятие «эн пи ви» приводит нас, на самом деле,
к понятию альтернативных издержек капитала,
или «опортьюнити кост ов капиал».
Почему?
Потому что ставку дисконтирования вот «эр эф», да, это вот ставка процента, по
которому мы дисконтируем наши денежные потоки, можно
назвать альтернативными издержками капитала для нашего проекта.
Почему?
Потому что фактически это та доходность, которую мы упускаем из-за того,
что мы приносим деньги в проект вместо того, чтобы принести деньги в банк, да.
То есть, если бы мы понесли деньги в банк, мы бы
заработали там свою ставку «эр эф», каждый год мы бы её зарабатывали.
Но мы эту доходность упускаем, мы деньги в банк не понесли, понесли в проект.
Вот поэтому фактически для нас вот как бы тот факт,
что мы деньги в банк не принесли, является издержками, да.
Поэтому это и называется альтернативные издержки капитала.
Вот.
В общем случае, когда есть риск,
мы тоже можем применять понятие альтернативных издержек.
Они тоже...
это понятие тоже существует.
Это тоже будет ставка дисконтирования при
расчёте чисто, при расчёте приведённой стоимости.
Вот единственное, что в мире с
неопределённостью, с риском ставка дисконтирования как правило
будет не безрисковой ставкой, а какой-то другой,
которая будет соответствовать риску данного проекта, да.
Но а смысл остаётся такой же: значит, если мы
принесли деньги в наш проект вот, то значит мы
упустили какую-то доходность, которую мы могли бы заработать, проинвестировав эти
деньги в какие-то финансовые инструменты на рынке, в какой...
какой-то пакет инструментов, да, какую-то комбинацию инструментов или
в какой-то единственный инструмент, но у которого риск
и горизонт точно такой же, как у нашего
проекта, а значит ставка дисконтирования точно такая же, да.
Мы туда деньги не понесли, принесли деньги в
наш проект, значит мы ту доходность упустили, да.
Вот значит вот отсюда идёт понятие альтернативных издержек капитала.
То есть фактически в общем случае, – ну случай...
случай с риском мы будем разбирать, естественно в этой лекции мы пока живём
в безрисковом мире, а в следующих лекциях мы введём понятие риска, – но в
общем случае в мире без риска, в мире с риском тот факт, что «эн пи ви» больше
нуля, означает, что доходность проекта выше, чем издержки на капитал.
Хорошо, теперь давайте вернёмся к сравнению наших проектов.
Вернёмся к предположению, что есть проект «B».
Раньше проект «B» был лучше, чем проект «A», на основе приведённой стоимости.
Конечно, если оба проекта требуют одинаковых инвестиций, нового
сравнения делать не нужно, потому что старое сравнение годится.
Инвестиции одинаковые, мы их добавляем и туда и туда.
Ну, вернее, отнимаем оттуда и оттуда, и это ничего не меняет.
Если же инвестиции разные, то и ответ может оказаться другим.
Ну вот в данном случае предположим, что проект «B» требует больших инвестиций в
момент времени ноль, а именно 420 рублей, а проект «A» – 400, да.
И тогда, если мы посчитаем «эн пи ви» каждого проекта, окажется, что с
учётом, естественно, инвестиций проект «B» хуже, чем проект «A», да.
«эн пи ви» – это, собственно, и есть то основное
правило, да, на основании которого мы будем сравнивать наши проекты.
То есть не надо забывать, когда вы
считаете как бы ценность проекта для вас, да,
не надо забывать о том, что надо учитывать
инвестиции, которые мы делаем в нулевой момент времени.
На самом деле в общем случае, в общем
случае какие-то инвестиции могут происходить и где-то в будущем.
То есть не обязательно мы только сейчас инвестируем, но, допустим, проект
требует каких-то доинвестиций там в третий год или в четвёртый год.
Тогда, возможно, у нас денежные потоки станут
отрицательными в третий или в четвёртый год.
Но эти инвестиции будущие они просто учтутся в будущих денежных потоков...
потоках вот и всё.