[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
Давайте порассуждаем, какой доход могут принести акции,
попробуем количественно оценить этот доход.
Дальше мы с вами будет активно считать выгоды и риски для нашего инвестора.
Начнем с того, что источников дохода по акции два.
Первый — это дивиденды, такой, можно сказать,
пассивный источник дохода, который очень любят.
Ну некий аналог такой ренты.
Есть компании, которые часто платят дивиденды.
Вообще, на американском рынке приняты дивиденды четыре раза в год.
И те плательщики, которые выбирают, собственно,
такие отношения с инвестором, обычно и придерживаются этих выплат.
Для европейских рынков,
для рынка России все-таки четыре раза — это скорее экзотика.
Преобладают выплаты раз в год, ну два, бывает три раза в год.
Второй источник дохода — это рост цены акции.
Так называемый прирост капитала.
Я уже оговаривала этот момент.
Какие-то компании растут очень бурно и демонстрируют
фантастический рост цен акций за год.
Ну для каких-то компаний это более спокойный рост.
Какие-то компании падают в цене, поэтому, наверное,
имеет смысл рассматривать общий доход и, соответственно, считать доходность,
обсуждать доходность с позиций акционера именно как сумму дивиденда,
скажем, которую он получил за год или за последние 12 месяцев.
Вот в финансовой аналитике принят еще и вот такой метод
расчета и то изменение цены, скажем, за год или за
последние 12 месяцев к текущему моменту времени, которое тоже имело место.
Вот здесь на слайде формульно показано, как мы считаем дивидендную доходность,
как считаем доходность прироста капитала (Price — традиционное обозначение
цены акции), ну и общую доходность (Total Shareholder Return).
Соответственно, вот этой аббревиатурой мы ее будем обозначать,
и дальше для нас это будет таким очень важным индикатором того, а сколько же,
собственно, может заработать или, скажем, за год заработал
тот или иной инвестор, выбирая ту или иную акцию.
Здесь приведены и примеры.
На самом деле пример дивидендной доходности в 5 % — это,
пожалуй, такой хороший результат.
Мы с вами увидим, что обычно дивидендная доходность в
мировой практике в пределах 1–2 %,
то есть соотношение между дивидендами, скажем, за год к цене акции.
Это может быть цена на начало года,
или в ряде случаев берется цена, скажем, сегодняшняя, чтобы сопоставить,
смоделировать как бы ситуацию, сравнить акции между собой.
Вот дивидендная доходность обычно 1–2, ну максимум 3 %.
То есть 5, 7 и уж тем более 20 % за год —
это такой уникальный результат.
Для того чтобы еще тщательнее, так скажем,
оценить выгоды инвестора, аналитики часто вводят поправочные коэффициенты.
Поправочные коэффициенты связаны с тем,
что наш инвестор потенциально мог инвестировать в фондовый рынок.
И всегда интересно понять, насколько та или иная акция дала возможность
переиграть этот фондовый индекс, заработать большую доходность.
Ну и поэтому, как вы видите, здесь на слайде мы можем, скажем,
сопоставлять вот эту общую доходность акционера с доходностью
фондового индекса; задаваться вопросом,
во сколько раз наш инвестор заработал большую доходность.
Мы можем сопоставлять с безрисковой доходностью,
можем сопоставлять с доходностью фондового индекса.
Вот такой очень известный инвестор Джон Нефф предлагает
еще один инструмент для ранжирования акций сопоставляя
общую доходность инвестирования с мультипликатором PE.
То есть это скорее даже уже подсказка о том, как надо выбирать те или иные акции.
То есть мы хотим акции, как вы видите, с большей доходностью, которые текущий
результат хороший показывают, но стоят дешевле, чем аналоги на рынке.
Вот мультипликатор PE — это как раз индикатор того, насколько переоценена,
перекуплена или, наоборот, недооценена акция на рынке.
В следующих темах мы более подробно про этот мультипликатор поговорим.
Еще один важный вопрос, если уж мы стали говорить о выгодах инвестора,
который выбирает акции, — это налоги.
Надо понимать, что та доходность,
общая доходность акционера, которая традиционно оповещается,
которой мы можем ранжировать компании по привлекательности и, соответственно,
акции по привлекательности, — это такая брутто-доходность.
Это доходность до налогообложения.
На самом деле эта доходность не учитывает еще и комиссионные,
которые, скажем, наш инвестор платит бирже, брокеру, потому что выход на биржу
— это всегда через ту или иную брокерскую компанию, инвестиционную компанию.
Поэтому, работая на тех или иных рынках (ну, скажем,
на национальном рынке или на глобальном рынке), наш инвестор очень четко вот
это должен в голове держать: что кроме, собственно,
зафиксированной, которую он видит на сайтах аналитиков,
в системе Bloomberg, скажем, доходности, это брутто-доходность.
О каких же налогах идет речь?
Первое, что надо иметь в виду, наш инвестор будет платить налог на дивиденды.
Не сам будет платить.
Это компания будет отчислять за него этот налог.
Инвестор просто будет получать уже очищенную от налога сумму.
Второй налог, который ему придется заплатить,
это налог на вот эту курсовую разницу — на доход от продажи акций.
Здесь тоже надо иметь в виду, что если наш инвестор не продает акцию...
Ну вот обычно, мы с вами говорили, общий доход акционера
считается как такое гипотетическое представление,
что вот если бы он купил за такую цену и если бы продал за такую цену,
вот сколько бы он сумел заработать.
Но такой расчет не предполагает фактическую продажу.
Если фактической продажи нет,
наш акционер, инвестор не платит налог с этой разницы,
то есть он фактически платит налог только на дивиденды (компания за него платит).
А вот если он действительно продает эту акцию,
ну вот такую активную инвестиционную стратегию выстраивает,
спекулятивные стратегии, активно торгует, покупает и продает,
то он должен держать в голове, что ему придется с каждой этой
сделки покупки-продажи заплатить коммиссии: комиссию бирже,
комиссию брокеру и еще налог, который он заплатит вот с этой разницы,
с этого общего дохода по всему своему портфелю.
Правда, плюс заключается в том,
что налог будет считаться не по каждой отдельной бумаге, а по портфелю в целом.
Поэтому если по каким-то акциям он очень хорошо заработал,
а по каким-то получил в силу той или иной причины убыток,
то он может суммировать вот эти результаты, и итоговый налог будет меньше.
Некоторые инвесторы даже этим активно пользуются,
специально так выстраивая стратегию, чтобы зафиксировать побольше убыток,
но потом купить, откупить опять эти акции,
чтобы вот как раз оптимизировать вот эти налоговые выплаты.
То есть, конечно,
профессиональные инвесторы всегда в голове держат еще и налоговую составляющую.
Еще одна важная подсказка для инвестора, связанная с дивидендами.
Ну, как я уже сказала, все-таки многие инвесторы не рискуют активно торговать,
покупать и продавать акции, используют такую стратегию buy and
hold, то есть купи и уже долго владей вечно,
как советует Баффет, уж если нашли первоклассную компанию,
то надо вот еще один аспект понимать по дивидендам.
На самом деле получение дивидендов не требует владения этой акции, скажем,
какого-то очень длительного периода времени — год, как зачастую кажется.
На самом деле чтобы получить дивиденды, достаточно попасть в реестр
акционеров в определенную дату — «дату закрытия реестра»,
или еще ее называют «датой отсечки».
Поэтому тот, кто выстраивает спекулятивные стратегии,
они как раз вот этим пользуются, отслеживая поведение цены вокруг
вот этой вот даты — «даты отсечки», «даты закрытия реестра».
Цена там ведет себя очень своеобразно.
Еще более своеобразно ведет себя цена в следующий день после закрытия реестра,
в так называемую экс-дивидендную дату.
Ну, как правило, падает,
но не пропорционально этому выплаченному дивиденду.
И как раз игра акциями вокруг этой даты, очень важной даты для акционера,
представляет из себя еще одну возможную инвестиционную стратегию.
Еще одна скорее уже не подсказка, а оговорка,
которую должен держать в голове наш инвестор: многие биржи торгуют,
как бы обеспечивают режим торгов «T+».
Это означает, что, покупая, скажем, акцию сегодня, делая сделку сегодня,
расчеты по этой сделке пойдут не сегодня, а через два или через три дня.
Ну вот на российском рынке, скажем, действует режим торгов «T+2».
Это с точки зрения дивидендной даты (вот этой «даты отсечки»)
очень важный момент, потому что это фактически означает,
что вы полноправным владельцем акции становитесь и можете рассчитывать
на дивиденды, только если полностью оплатили.
То есть не когда произошла сделка, а когда произошла оплата.
А это означает, что фактически купить вам эту акцию
нужно за два дня до того, как наступит вот этот
важный день закрытия реестра, вот этот «день отсечки».
Ну на слайде это более подробно описано.
Мы с вами на тестах-задачах это еще раз вспомним и проговорим.
Напомню, наш инвестор всегда держит в голове кроме, собственно,
гипотетической доходности еще налоги, комиссионные издержки.
Он держит в голове возможность игры на экс-дивидендной дате,
покупая, скажем, акции не в любой момент времени, а в расчете на будущий дивиденд.
И в этом смысле очень важно прогнозировать дивиденды,
понимать, когда пройдет собрание акционеров,
будет принято решение о дивидендах, чтобы вовремя принять решение:
нужны ему акции этой компании для получения дивидендов или не нужны.
Ну и, собственно, исходя из этого, можно и активно зарабатывать.
Вот это имеется в виду, когда мы говорим об активных стратегиях на
дивидендных акциях.
[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
Теплова Тамара Викторовнад.эк.н., профессор
