Теперь я хотел несколько слов сказать про то,
чем опасна обратная ситуация — перегрев экономики, инфляционный разрыв.
Ну и для того чтобы мой рассказ был нагляден,
я подкреплю его некоторыми историческими фактами.
Факт №1 — Соединенные Штаты, 1920-е годы.
Я вам рассказывал,
что этот период в американской истории называют «ревущими двадцатыми».
В 20-е годы объем торгов на нью-йоркской фондовой бирже,
то есть бирже, торгующей ценными бумагами, вырос почти что в 7 раз.
Фондовый индекс, то есть усредненная стоимость важнейших
ценных бумаг американских, вырос примерно в 4 раза.
Количество владельцев акций выросло в 20 раз.
Зачастую даже последний чистильщик обуви
покупал и продавал акции на фондовом рынке.
Экономика бурлила.
Большое количество денег требовало вложений.
Ну и, соответственно, у нас появилось много акционеров,
много новых желающих покупать ценные бумаги, заработать на росте их курса.
Но веселье кончилось в 29-м году.
И после вот этого перегрева на десятилетие американская
экономика погрузилась в «Великую депрессию».
Пример №2 — Япония конца 1980-х годов.
Примерно такой же подъем был в то время на фондовом рынке в Японии.
Стоимость акций стремительно росла зачастую вопреки здравому смыслу.
К примеру, стоимость акций текстильных компаний превышала их прибыль в 103 раза.
Абсурдно.
Если компания получает маленькую прибыль — почему ее акции стоят так дорого?
Но стоимость акций росла.
В Японии было очень много денег, жгущих инвесторам карманы.
И они вкладывали их в покупку акций, в покупку недвижимости,
цены на которую взлетели до астрономических уровней.
Там, допустим, в некоторых кварталах Токио цены на недвижимость достигали миллиона
долларов за один квадратный метр.
Кстати говоря, когда этот бум закончился и наступило похмелье,
цены на недвижимость в Японии зачастую упали в 100 раз.
Ну и, опять же, вот этот период высокой экономической активности,
перегрева экономики, роста стоимости ценных бумаг, квартир,
каких-то других активов закончился целыми двадцатью годами
экономической комы, когда японская экономика практически
не росла несмотря на все усилия государства ее реанимировать.
Ну и некоторые исследователи считают, что вот этот вот период
медленного экономического развития не закончился до сих пор.
Пример №3 — Соединенные Штаты, 1995-2000-е годы.
В этот момент американские инвесторы нашли себе новый интересный объект
для вложений — это акции высокотехнологичных компаний,
прежде всего компаний, ведущих бизнес в Интернете.
Многие эти интернет-корпорации имели сайты в Интернете,
которые заканчивались на «точка com», ну или по-английски – dot com.
Отсюда все вот эти интернет-корпорации получили общее имя — доткомы.
Соответственно, акции некоторых доткомов росли
в полном противоречии со здравым смыслом даже в большей степени, чем в Японии.
Некоторые доткомы получали убытки, а их акции тем не менее росли,
что совершенно абсурдно, опять же, вот с точки зрения здравого смысла.
Вновь надулся, как говорят, экономический «пузырь».
То есть цена какого-то актива — в данном случае вот этих
акций доткомов — достигла астрономических уровней,
совершенно не связанных здравым смыслом, и вновь «пузырь» лопнул.
И лопнувший «пузырь» привел Соединенные Штаты Америки к «кризису доткомов».
Вот вы на рисунке можете посмотреть, как этот «пузырь» надувался, как росли
цены акций, и потом как этот «пузырь» лопнул, и лавинообразно цены пошли вниз.
Ну и, наконец, последний, самый свежий пример — опять Соединенные Штаты,
первая половина 2000-х годов.
Только-только отойдя от «кризиса доткомов», американские инвесторы
нашли себе новый объект для мании — это недвижимость.
Во многом это было спровоцировано низкими процентными ставками,
притоком горячих денег из других экономик, допустим, из Китая.
И в результате у нас началась мания на рынке недвижимости.
Соответственно, теперь в Соединенных Штатах начали расти цены на недвижимость.
Большая часть этой недвижимости покупалась за кредитные деньги.
Банки, опять же, во многом вопреки здравому смыслу,
выдавали кредиты на покупку недвижимости заемщикам класса «sub-prime».
Ну, так политкорректно называли, допустим,
безработного без начального взноса, без каких-нибудь документов о доходах.
Понятно, что выдавать такие кредиты таким заемщикам — это не
очень мудрое решение, но и это еще не все.
Дело в том, что банки под залог вот этих ипотечных кредитов
выпускали некие специальные ценные бумаги,
и с помощью некой такой финансовой алхимии эти ценные бумаги
считались мировыми инвесторами достаточно надежными,
точнее даже, максимально надежными.
И многие мировые инвесторы покупали вот эти ценные бумаги (MBS,
CDO), и таким образом риск невозврата вот этих кредитов
переходил на покупателей этих ценных бумаг.
Получается, что за счет вот такой вот высокой
кредитной активности в Америке покупалось очень много жилья.
Спрос на жилье рос, провоцировал еще дальнейшие покупки, дальнейшие кредиты.
И вот, получается,
опять надувался некий такой экономический «пузырь», в данном случае на рынке жилья.
Когда этот «пузырь» лопнул,
под обломками оказались сначала сами Соединенные Штаты, а потом за счет вот
этих вот выпущенных ценных бумаг — и финансовые институты по всему миру.
Кстати говоря, вот я вам могу показать портрет вот этого американского
«пузыря» на рынке недвижимости.
Вот посмотрите, как росли цены на американскую недвижимость.
Вот видно, как «пузырь» надулся, цены достигли максимума,
а потом «пузырь» сдулся и цены рухнули вниз.
Igor KimAssociate Professor
